【作 者】：网站采编
【关键词】：
【摘 要】：以前去超市买东西的时候，塑料袋都是随便用的，随便拿多少就拿多少。后来塑料袋开始收费，随意使用塑料袋的日子一去不复返了。如今，“禁塑令”又来了……为了改善人们的生活

以前去超市买东西的时候，塑料袋都是随便用的，随便拿多少就拿多少。后来塑料袋开始收费，随意使用塑料袋的日子一去不复返了。如今，“禁塑令”又来了……为了改善人们的生活环境，关爱地球母亲的健康，不遗余力。这当然是好事，但更好的还在后头：国内最大、产能最高的生物降解塑料项目落户恒力石化。

恒力石化主营业务覆盖炼油、石化、涤纶化纤全产业链的上、中、下游。民用长丝产能位居全国前五位，工业长丝产能位居全国第三位。中国规模最大、技术最先进的涤纶民用丝和工业丝生产企业之一。

虽然生物降解塑料项目前景看好，恒力石化自身产能也很高，但奇怪的是，其财报并不太好。我们从现金、经营、盈利能力、财务结构、偿债能力五个主要能力来分析其综合实力。每项100分，总分500分。

01 现金能力：70分

资本的嗅觉是最灵敏的。哪里有利可图，哪里就有资本的影子，肯定是第一个进入的。没有钱，什么都做不了。企业一方面要有启动资金，另一方面也要有经营活动的现金流。

恒力石化的资本实力如何，说不上来。虽然自2017年以来现金储备逐年增加，但也从8%增加到11%，有点太单薄了。与16%的中游同业相比，恒力石化略显弱势。

不仅现金储备不好，现金流情况也不是很好。虽然自2017年以来现金流量占比逐年上升，2019年从8%大幅提升至21%，但赚取的现金流顶多只有短期债务的五分之一，有点小。

2017年现金流允许比例从52%突然下降到16%，没什么大不了的。这不重要，关键还不够。现金再投资率虽然逐年上升，但逐年稳定在负水平。 70 点现金能力。

02 操作能力：65分

一个公司强不强，资本只是一方面，更重要的是管理层的能力。如果管理优秀，即使资金不足，也能很好地管理公司。相反，一个薄弱的管理团队对于金山银山毫无用处。

2017年，恒力石化总资产周转率从每年0.92次上升至1.11次。管理层每年可以用公司的资产做一次生意，非常强大。但好戏并没有持续多久。近两年下降到每年不到0.7次。

虽然公司烧钱比较多，但是收账能力出乎意料的强。 2016 年，大约需要 64 天和两个月才能收回款项。 2019年只需要11天，跟收现金没什么区别。这很棒。

库存管理能力不是很好。自2017年存货周转天数从55天下降到33天后，2018年突然增加到84天，此后一直保持高位。这个趋势不是很好，但可以接受。操作能力给予65分。

03 盈利能力：50分

我努力了几十年，一夜之间回到了解放前。如果一家公司不能赚钱，那就没什么。除了恒力石化的股东回报率在2018年跌至14%外，其他年份均在22%以上，2019年飙升至31%，非常不错。

2016-2018年，恒力石化的毛利率稳定在13%左右，利润十分微薄。即使在2019年突然增加到21%，利润率仍然很小。如果经营费用控制不好，公司根本赚不到钱。

从2016年到2018年，恒力石化的营业利润率稳定在7%左右，有点太低了。不过毛利率本身就低，能有这个水平已经很不错了。此外，2019 年将增加到 13%，这很好。

利润空间小，经营利润好，抗风险能力足。营业安全边际最高时可达63%，营业利润占毛利润的60%。这意味着即使产品打折40%，公司仍然不会亏本。盈利能力为 50 分。

04 财务结构：20分

企业要想发展，首先要保证内部稳定。如果一个公司的管理层都忙于争权夺利，那么它还能有多少精力投入到外部发展上呢？控制好内资外债的平衡非常重要。

从2016年开始，恒力石化的负债水平逐年上升。不仅如此，即便是在2016年，最低的时候也是69%，最高的时候是79%。股东只贡献了21%。这个债务水平太高太高了。

即使从2016年到2018年，恒力石化一直在努力提高长期资本与重资产的比例，但高峰时仅为101%，勉强够用。到2019年，只剩下86%，容易出现“支持短期增长”的危机。财务结构20分。

05 偿付能力：40 分

作为大中华区公民，我每天都与银行打交道，更何况是企业？公司找银行的主要目的是借钱。但是银行为什么要借给你钱呢？这要看你的还款能力，也就是你的偿债能力是否足够强。

文章来源：《石化技术》 网址: http://www.shjsbjb.cn/zonghexinwen/2021/0626/1318.html